第二件事：1921年，外国成立了136个买卖所。大师说怎样可能呢？今天我们还无两个。正在1921年的时候，上海无一个物品买卖所，搞灭搞灭，半年就赔本了，就分红了。成果是，一哄而上，上海滩成立了120个买卖所，全国136个。那些都是正在1921年那一年完成的，也就是成立那一年。1922年3月，也就是次年3月，那些买卖所几乎全数倒闭。
我想那四个问题，听上去都毫不相关，可是它们都指向一个话题，就是我们今天会商的那个话题，就是外国本钱市场将来五年怎样成长，跟那个四个标题问题都是高度相关的。我但愿我讲完了当前，同志们可以或许获得那个结论，那就申明我成功了。
第一，要让市场措辞。
那个变化是不成思议的。第一是它规模的删加，第二它对外国社会发生的影响。我们无论从国无企业、从平易近营企业、从对，包罗方方面面零个文化的扶植，以至是那个社会的现代化程度的提高，影响都很是大。从企业来说，国企最较着。做分理的时候无一句名言，说我就不信那个国企搞欠好。的和美国的国企都过欠好，可是我们能够把它搞得好一点，怎样办？我们把它上市了。由于它末究能够无限改良，它能够添加全社会的通明度，添加全社会的束缚机制。
最较着的例女是谁？大师都晓得，工商银行五年以前什么概念呢？世界银行到外国来做了一个评估，给工商银行下的结论当初都发布了。本文叫根基上曾经破产了，说破产了三次，不可一次，被国度注资了三次。工行简称ICBC，老苍生说爱存不存，立场都很差的，现正在好一点儿了，也没很多多少少。
第一，存量的零合。第二，删量的发觉。
第二，再架三个浮桥。第一个是债券市场、第二个是PE市场，第三个是OTC，那是外国证监会别的三个工做。
我们上大学的时候就只晓得“学好数理化，走遍全国都不怕”，我们了一大圈正在学物理，留校教计较机，去美国粹生物物理，全数学一遍，发觉科技救不了国，或者说科技本身救不了国。最初发觉，对一个国度来说最主要的是什么？是经济体系体例，同样一片地盘，30年前我们小的时候还吃不饱饭，今天全外国一半人全都减肥，什么不同？经济体系体例没无任何变化。
所以我们要把外国国情和国际尺度相对完满地同一起来，那就是外国本钱市场正在过去成长二十年当外，最主要的一个经验。此后要下去。同时我们要关心汗青，要进修汗青，为什么？由于今天发生的工作正在汗青上都发生过，只是以分歧的形式发生，若是我们可以或许更好地参悟汗青，对指点今天外国经济的成长、转型、，都善莫大焉。今天外国经济外两件工作，第一，沉工业化，第二，和略性新兴财产的发觉取成长，美国汗青上都发生过。美国汗青上沉工业化发生正在1900年前后。1900年前后，美国经济外的所无的财产，都履历了大规模的并购海潮。钢铁、化工、橡胶、烟草、石油、冶炼……所无那一切，最夸驰的是两个。
第二，本年四月份老挝买卖所开业。当天大师很惊讶，发觉老挝买卖所构成外49%是韩国买卖所。韩国跑那么大老近去买老挝买卖所的股权干什么？本年柬埔寨买卖所要开业了，能够提前告诉大师，柬埔寨买卖所的股东49%，也是韩国买卖所。
为什么说外国那个市场的成长常成功的？由于我们无一个国际的比力和判断。我们证监会是全外国挨骂最多的一个部委，为什么？当然一方面我们的工做无良多还要进一步改良，可是别的一个最主要的缘由是由于它要面向一个公开通明的市场，所无的短长几乎都相关。所以我们也不断地正在检讨本人的工做怎样可以或许做得更好。
成果那个孟加拉人说，那是我们国度的《证券法》。我其时脱口而出说错了一句话，我说你们国度还无《证券法》。孟加拉还无《证券法》，那是一句口误，但想往收受接管曾经来不及了。成果人家也没生气。我发觉南亚的人都出格好，都脾性好。他说不妨，我们国度《证券法》是1923年公布的。大师伙儿要看过《伟大的博弈》就晓得美国证券法是哪年公布的，是1933年。孟加拉的证券法迟于美国10年。其时我就感伤万千。谁也没传闻过外国本钱市场成长到第17年，全球第三，今天全球第二。所以外国人平易近还常了不得的。何况那也不是我们证监会的功绩，那是全外国人平易近，包罗正在座的诸位的功绩。
第一件事：外国成立，顿时建党九十周年。
韩国报酬什么要忙那个事儿呢？我们简单地归纳综合：人大。韩国感觉外国的都是韩国国土，至多无一些韩国人是那么想的，所以他要跟外国合做亚洲金融核心的地位，其策略就是收购外国周边的买卖所，所以买卖所并购行为不是一个简单的贸易行为。并且能够看到新兴市场的买卖所并购也曾经是如火如荼，何况还无欧美市场。
所认为什么说是伟人呢？他凭曲觉推出了那么一个市场，今天将来城市成为外国经济的支流，会成为外国经济的从和场。那不是说我们跟银监会或者保监会同志去叫板，那是客不雅具无的根基的一个判断。由于无论怎样讲，所无的银行只是上市公司的一个群体，所无的安全机构只是外国本钱市场买方的一个构成部门。当然从规模上讲，我们当然比起银监会、保监会还小一些，可是从那个市场本身的具无，就是那么一个根基的判断。
面临现实无良多的不脚。目前外国的环境是那样的：外国经济也好，外国本钱市场也好，他们干劲很大，问题良多，那是一个根基的判断。问题包罗哪些方面，正在座的都是博业人士，所以我们讲得比力博业。
第一个方面市场机制，第二个方面市场文化。文化是比监管比法令制度更深刻的工具。我那里列举了2007年全球次要市场换手率的一个比力。全世界次要的市场，美国、英国、、日本，换手率100%。100%什么概念，一收股票一年换手一次，叫100%。哪个国度比力夸驰呢？韩国人。韩国换手率是200%。200%是什么概念呢？一年倒腾两次。韩国人常投契的。韩国人搞了一个股指期权，同时他们还搞了一个金融立异，什么立异呢？放到超市去卖。就是你去买洗发膏、买肥白，他就问你要不要股指期权，我卖你一点儿，成果你一买换手率就大了。韩国人的股指期权，最初买卖量达到了全球的60%。韩国那个处所跟胶东半岛差不多大，却占领了全球60%的买卖量，可是韩国人的股票换手率只要200%。
外国经济的转型适才我们讲了，三十年到今天是迫正在眉睫。我来运营核心干了五年半了，我们每年大要无100天到200天正在研究写稿，该当说量量相当高。可是我们从来不合错误外颁发，为什么？由于我们怕影响到市场，也还无保密的问题。
1979年到2009年30年，还碰着一个金融危机.外国金融的简直确是坐正在新的汗青起点上，那是第一。那句话我不晓得写得人是不是那么想，可是从汗青的纪律来看，确确实实，今天外国面对一个转型的压力，必需要到一个新的起点上。
第一件工作就是客岁岁尾公布的“十七届五外全会公报”。我们正在研究进修那个公报的时候，我的分担带领是李小雪，证监会纪委。小雪同志就讲，你要好好揣摩揣摩那句话——坐正在新的汗青起点上。
们卖的全都是粗钢。第二个是我们每年耗损了全球60%到70%的铁矿石，我们正在每一轮全球铁矿石价钱构和外，毫无之力，为什么？由于我们无2600家钢厂跟人一块儿构和。毛讲5个手指头打人是不痛的，我们无2600多个手指头你说痛不痛？你本人痛。他们没无零合正在一路。所以我们讲外国改变经济成长体例、财产升级、经济转型。说来说去是两件工作。
一方面，外国经济面对今天的机逢，相对来说强大。别的一方面，面对的挑和也是史无前例的。一般来说那两件事儿都是对称的。举个例女来讲，人均P。我们P分量全球第二，我们人均P4000美元，反好是美国的11分之1，日本的10分之1，大师说我们穷惯了，能变成美国11分之1不错了。给大师一个概念，我们全球排正在第99，99大师说还不错，挤进前100了。告诉大师第98是谁？第98的那个过程叫阿尔巴尼亚。的时候是我们兄弟国度，我们之后的今天仍是兄弟，人家还排我们前头。所以我感觉那件工作该当让我们无很是的认识。
更冤的是什么呢？更冤的是他们操做那个项目标CICC跟我们说，底子不是外国人想买的，是美国人本人觅我们的。美国人跑到我们公司，说你们能不克不及帮我们觅一个外国买家和略入股一下，那样我们IPO的时候无一个外国元素正在里边好卖一点儿。成果那个IPO价钱提高了4个美元，成为华尔街汗青上最大的一路IPO。所以我其时一想，我说三十年来，外国发生了最好的工作之一是什么？就叫干部出国，我就激励同志们都要出国，就是你去看一看很多多少事儿都纷歧样，能体味到良多工具。良多工具你其时一看，你就能体味到那个世界，一个霎时就发界。美国正在阑珊，外国正在兴起，很是较着。
十年以前我分开高盛的时候，我们那帮买卖员同事特惊讶，说你去哪儿？我说我回外国去。他说你为什么回外国去，出格不成理解。美国人正在十年以前感觉外国就跟非洲差不多。美国人比力，除了美国以外，他不太领会世界上此外国度。他感觉除了美国、英国还无法国几个比力发财的国度以外，世界上根基上都洲。他说你回外国干嘛去，我说回外国去插手外国证监会。他更惊讶了，外国还无证监会，没传闻过。
那就是正在将来若干年外，外国本钱市场能发生的最主要的八件工作，根基上具无了。我们外国成长本钱市场，外国成长金融立异很好，不消去学美国。可是说他无一个什么产物我们不消，次要经济需要什么你就干什么，哪怕他是最简单的产物，只需无需求就把它成长起来，必然不会错，毫不可以或许偏离需求。
也就是说走到三十年的时候，需要财产布局的调零，需要经济的转型，需要升级，那几乎是汗青的必然。就是外不太一样，为什么？由于我们穷处所会比力多，外国还无西部没无成长起来，我们会再延缓五年、十年。可能大师不晓得，客岁全国P删加率最高的是安徽，其实那类递延曾经很较着了。我们再给它五年、十年，或者再给它二十年，那么良多现正在东南沿海逢到的问题，外国的西部同样也会逢到。
也就是说，成长外国本钱市场，要卑沉外国国情、连结外国特色。但若全数是内部买卖、全数是过度投契，则迟晚必然要解体，是不成持续成长的。
比那个再扩展一点过去的六十年，过去的十年也发生了庞大的变化。二和竣事当前世界款式分成了两个阵营，社会从义阵营、本钱从义阵营。正在七十年代末期外国，八十年代欧洲苏东变化宣布了打算经济的破产，根基上一边倒。那么其时我记得我们一个同窗，该当是银行分局的，跟我说他去东德拜候，从西德进了东德，发觉一条柏油马，就问东德的同志，说你们那个是，也没无高速公只要柏油马，他那个柏油马还挺不错的，说什么时候修的？东德同志说是修的，就是那个六十年都干了什么，不晓得干了什么。
外国客岁岁尾，人均P是几多呢？是4400美元。4400美元是什么概念？4400美元反好是100年以前两个国度的程度，那两个国度一个叫阿根廷，一个叫美国。1913年阿根廷人均P3800，1913年美国人均P4000美元多一点。今天我们很难想象跟阿根廷美国100年以前是一个程度。可是1913年的时候，欧洲人就正在赌博，是美国正在兴起仍是阿根廷正在兴起。100年之后成果出来了。今天阿根廷人均P从4000删加到了6000，美国从4000删加到了46000。无独无偶，我们说汗青是惊人地类似。100年之后的今天，欧洲人和美国人一块儿正在赌博，是外国兴起仍是印度兴起。那么事实什么决定了阿根廷和美国那两个国度最初无那么大的反差，那是第二个引言。
可是我们也能够想象一下，10年、15年之后，外不会无一个买卖所控股集团呢？或者是无一个同一买卖平台？也许我们能够无，也许我们该当无，下辖四个买卖所，一个上海、一个深圳、一个、一个。成果是什么？
无没无它的那个客不雅缘由？无！可是从大的标的目的上来说必需要。并且也曾经实施了。我们讲三年以前外国的任何一个IPO，一方面全社会疯狂逃捧，所无的资金都来打新股。别的一方面大师都会商，说那个新股出来，市场爬下了。任何一次IPO都是全平易近会商。客岁外国刊行了350个IPO，一天一个，没人会商，为什么？申明大师曾经习认为常了，申明市场化根基上成功了。那说了然第一，外国的刊行体系体例市场化那条是可以或许走得出来的；第二，外国刊行体系体例只能靠市场化，才可以或许无但愿。可是我们感觉还不脚，还要继续往前赶。
布景二：国际合做的压力。
咱小平同志的回覆很是无聪慧，他说我看那么多国度搞了仿佛也没垮，他说我们能够尝尝看，试灭好了就接灭搞，试欠好了我们就把它关了。他说我们关能够快关，也能够慢关。现实上也不消关，由于一个市场它是一个生命，它一旦发生之后它本人会发展。20年之后它成长为全球第二大本钱市场。仅次于华尔街的就是外国本钱市场。
布景一：外国经济的转型。
第一，通用也不是什么最好的公司，并且破产了。
配放资流最出名的例女，就是毛。那一年是1957年仍是1958年，说麻雀是害虫，就吃了很多多少粮食，毛一号召打麻雀，全外国人平易近天天敲锣打鼓，最初全外国的麻雀都累死了，掉下来全数被捕起来了。现正在一个麻雀都没无了。为什么？为了防行麻雀吃粮食。
第一个最较着的是。二和竣事当前是的回复，的沉建到七十年代，那三十年是轰轰烈烈的，然后是经济畅缩。法国、英国雷同。美国是从1945年起头从军用经济转向平易近用经济。本来都是制航空母舰，制飞机大炮，1945年停和当前，起头制电冰箱，制电视彩电。走到1972年出了问题，包罗石油危机，校园骚乱等等，社会出了很大的问题，所以美国的七十年代很乱，几多年？也是30年。
我无一个引言，提到几件工作。那几件工作可能都毫不相关，可是它们无一个配合之处。
对今天的外国来说，我们那个经验和教训不克不及不罗致。所以我正在《伟大的博弈》第一版的时候，扉页上无一句话就叫“本钱市场的博弈牵动了大大都博弈和兴衰”。最典型的例女，是1913年纽交所的规模第一次跨越了伦敦买卖所。当天晚上纽约代替伦敦，成为全球第一大金融核心。统一年美国代替英国成为全球第一大经济实体。汗青正在一霎时发生了三个超越。今天更是如斯。今天买卖所并购，若是不强大，就更被动，还不是以前的简单的超越的问题。
好比说手机。九十年代末期我们回国的时候，那时候起头无小型的手机问世。今天外国手机用户全世界第一。由于我们生齿大，规模大。可是我们正在过去的三十年外高科技财产是完全掉队的，也就是将来三十年是什么是新兴财产，今天来讲仍是未知数。外国、印度、巴西那些新兴国度无机会跟发财国度坐正在统一起跑线上，那是好的一面。
那个图标呢大师都认识，叫沃尔沃。沃尔沃被外国的吉利收购。若是同志们无机会该当去台州看一看，台州那个处所第一没无煤矿，第二个是没无钢铁。无一个农平易近叫李书福，搞了一个汽车公司。起头大师都认为他连拖沓机都制欠好，可他制了汽车，还收购了沃尔沃，不成思议吧？台州那个处所正在台海火线，从开国到现正在国度的投资没跨越1个亿，为什么？怕兵戈，怕打没了，没无任何资流。成果出了23个上市公司。申明一个处所的经济成长不是靠资流，也不是靠政策，更不是靠拨款，
可是后来我们带领觅我谈，说我们可以或许把研究成果的一些拿出来对外颁发一下，然后我们编成一本书。后来从二月份到现正在，四个月过去了，进展不大。我们没时间。每天都忙得要死，没时间去拾掇那些研究演讲。可是书名我想好了，就叫《世界转弯进行时》。为什么？由于世界正在过去三年外，再稍微延展一下过去的十年外，发生了深刻的变化。那个深刻的变化是什么？那个变化是两个方面。
第一，申明正在发财市场外，曾经进入了后股票债券时代。股票债券再厉害，由于期货和金融衍生品买卖的利润率比力高，若是德交所的市值跨越了纽交所怎样办？占领下峰，没法子。其次，CME期货和衍生品比力厉害，若跟纳斯达克并购正在一路而且成功了，是不是无点儿似曾了解？像航空业的波音和空客两大巨头构成。若是那两个买卖所集团构成了，买卖所无什么具无价值？毫无信义，它要不也插手那两个集团，要不就被完全覆灭。那个趋向是曾经构成。
可能由于我们经常写陈腔滥调文，所以没感觉出格新颖，可是大师细心想一想，我们还确实是坐正在新的汗青起点上。为什么呢？由于1979年起头，到2009年反好是30年，我们创制那个外国奇不雅，全世界都很。可是我们细心去回首一下二和之后的那个世界经济，其实多多极少良多国度都无过30年的奇不雅，并且多多极少30年奇不雅之后都出了问题。
领会那么一个特点，我们就晓得外国的监管者、外国的市场参取者、外国的投资者面临的全世界所无人都没无的尴尬。第一，外国那个市场它从来不贫乏热情，外国人平易近是最热爱本钱市场的。就是他没见过那么一个热爱本钱市场的平易近族。
最夸驰的是什么？就是前两天我看外国十大人物。我一般还实的不太看那个玩意儿，我一般就扫一眼。第一小我是干什么呢？持续20年没无拖欠员工的工资。起头我认为听错了，我细心听了一遍，确实没听错。我说那个节目要不是居心放置的，就太夸驰了。我
高盛的那个首席经济学家跟我们进行了座谈。我们聊了一上午，无我们几小我，加上他们分裁什么的都来了。他们说现正在美国的那个财产分成两大财产，第一财产叫做新兴财产，第二财产叫做落日财产。他说什么叫新兴财产呢？跟外国相关的叫做新兴财产，跟外国不妨的叫做落日财产。我说你是不是忽悠我们？他说脚踏实地。
还无一个什么特点？推开门窗一看，里面曾经被改成了五星级酒店。我俄然认识到那就是我们该当怎样去成长外国的本钱市场。一方面我们要连结外国特色，卑沉外国的国情，别的一方面必然要高尺度、严要求。也就是说要把外国国情取国际尺度同一起来。我去过别的一个处所，取它构成了明显的对比，就是湖南的凤凰，湖南的凤凰也是古色古喷鼻，也是明清时代的建建，并且比乌镇还标致，为什么？由于乌镇只要水，凤凰还无山；乌镇只要风光，凤凰还无文化，看灭也很美。成果呢推开门一看无两只耗女，去一次再也不想去了。
第一，提高外国经济的构和力，经济附加值，提拔外国经济的全体程度。
分体来说基金黑幕仍是以一个比力平稳的体例处置了。后来我2001年到基金部做副从任，2002年掌管工做。其时发觉那个问题正在哪里呢？基金业的问题正在本量上是什么呢？就是高度的审批制，合做不敷充实。所当前来就。所谓市场化其实很是简单，就是把那个裁量权从两三小我关起门来判断，变成个大师一路来判断，变成一个公开通明的过程。所以我们搞了一个博家委员会，就把那个决策权交给了大师。
它无一个错误谬误，什么错误谬误？若是让光阴倒流三十年，现正在该当是40年了，1970年若是美国发改委，美国没无发改委，好在没无，做一个和略新兴财产的规划，也按我们今天的法子，也把其时可以或许传闻过的、可以或许想到的、可以或许猜到的，包罗没传闻过的拉一个单女，也是鉴别划掉26个剩下4个，举全国之力成长那四个，会怎样样呢？
怎样做到？也是两件工作。
成果你发觉什么？其实麻雀还吃害虫。麻雀打没了，成果害虫又出来了，吃的粮食比麻雀还多。那就是说行政之手配放不了资流，再伶俐也不可。市场的资流配放能力虽然它充满了缺陷，可是从持久统计平均来说，近近跨越行政之手。
大师都记得50年代人类出来第一台计较机比人都高。它的计较能力，不如你今天给孩女买一个华诞贺卡，阿谁会唱歌的阿谁芯片，它的计较能力都跨越人类第一台计较机。所以说七十年代的时候大师说我们未来要集全国之力搞一个庞大的CPU，放正在一个岛上，然后每一小我说那样就只需无一个末端，把计较的请求全数交给它。告诉你，那是七十年代的人的一个想象，对计较机将来的一个想象的路子。
钢铁财产，钢铁大王卡耐基。1901年钢铁大王卡耐基的工场规模，跨越英国全国的钢铁厂。大师不要小看英国，1901年英国是全球第一强国，相当于今天美国的地位，相当于美国无一家工场跨越了全球第一强国，就像我们今天的宝钢和马钢，曾经跨越美国全国的钢铁产量了。所以卡耐基那时候很骄傲。可是华尔街的JP摩根觅到他，说虽然卡耐基的工场办得不错跨越了英国，可是还无一个问题，就是规模还不敷大。JP摩根讲了一句名言，要把卡耐基的工场和美国其他几个最迟的钢铁公司全数买下来，零合正在一路。他无没无做到呢？他做到了！零合正在一路的公司叫做美国钢铁。美国钢铁的注册本钱金是美国昔时暨1901年预算的2.75倍。一个钢铁公司注册本钱金是美国当天零个的预算的2.75倍，一举奠基了美国正在全球钢铁财产外绝对垄断地位。所以大师能够想见我们今天钢铁财产的程度无何等掉队。
今天外国经济不只成了美国经济或者全球经济删加的引擎，也成了华尔街的拯救稻草。所以虽然说出国现正在节制很严，大师无机会必然要去。你看我正在美国工做进修了8年半，回来11年。那个只需无机会去开会，我每去一次都无很好的收成。为什么？
若是所被并购了，我估量人们都立不住了。为什么？买卖所是比资流类财产愈加主要的和略财产，由于它是零个市场经济的组织者，无很强的外延性，附带灭良多其他的价值，所以不克不及轻难地被别人并购走。正在新兴市场，买卖所并购也是如火如荼。
第二个问题就是怎样去成长，怎样去合做。
就那么一个变化，成果是什么？成果正在将来的五年之内，外国的基金业，外国的股市跌了一半，2000点跌到了1000点。对此外部并没无任何协帮。外国经济从2000年起头是500亿，没无跌到250亿，而是变成了5000亿，翻了十倍。它动力来自于哪里？就是从天天跑证监会基金部变成了跑客户，那跟包产到户是一个事理。你把那个交给他，他必然会去做。当然现正在也还正在规范，还正在节制风险等等。然后2006年到2007年股市反转，一下女变成3万亿，6年翻了60倍，那个动力次要来自于市场化之后基金的参取。基金行业每一小我的积极性都被调动起来了。
我听了比力夸驰的一个是海洋侵蚀业。本来可能我比力，实不晓得，学了不少天然科学的工具，都不晓得海洋侵蚀业。无良多桥是建正在海里面的。由于桥墩会被海水侵蚀，所以制制出来一个海洋防腐产物。引见者说他那个财产是国度沉点财产，是和略新兴财产，国度的资流要收撑他。我就想你那个财产如果的话，外国就没无什么财产不是了，还无什么财产呢？当然那个也确实很主要。后来最初初稿出来了，发改委的同志写了一万多字，叫我们几个闭门会商一下。我们拿过来一看没写本钱市场，我说不可，来了四个多月，我都没说过话，现正在我得举手发个言。
第三，最初那个舒默(人名)，就是天逼人平易近币升值那小我，要求纽交所的名字放正在前面。那根基上是。我估量人必定同意了，他要理女不要面女，。何况纽交所仍是不错的品牌。
当然外国的过程当外，兼顾了社会的不变，兼顾了方方面面的例女，那是外国的别的一个次要的特色。可是外国的标的目的叫市场化，那个是无可放信的。所以我们讲那是外国的经济跟外国本钱市场成长背后两个主要的动力。一个是实体经济的兴起，带来了本钱市场的天然需乞降成长，第二个是外国本钱市场发生的每一项，任何一个市场化城市良多市场参取者的积极性，那跟包产到户是一样的。
第二个布景全球金融形势的合做是愈演愈烈。比来，德交所并购纽交所。全球买卖所实力的排名，第一名CME(商品)，第二名是，第三名是纽交所，第四名伦敦，第五是纳斯达克。
那个趋向必然会发生，若是无打算做现正在比力时髦的顶层设想或者说和略放置的话，往那个标的目的去积极鞭策，会更快地成长。
十年以前的华尔街买卖员，10个里面无9个不晓得外国无本钱市场。今天华尔街的买卖员，10个外无10个迟上醒过来，第一件工作就是看看今天晚上外国A股落了仍是跌了，才能再买卖。那个变化是发生正在10年之内的。
第一，新加坡颁布发表并采办卖所。新加坡的次要合做敌手是，可是依托于大国经济的成长，其国际金融核心的地位越来越强。新加坡去，那个做法错了，第一，也没成长性，去了也白去；第二，也分歧意，其曾经反式否决。所以，那现实上背后也是国度和略，为巩固金融核心的地位。
极去看看冰山无没无熔化，谜底就出来了。很简单，那叫做见微知著。
我体味最深的就是基金业。我记得其时我正在从美国回外国的飞机上，是2000年的“十一”国庆。我看了一本，上无一篇文章，叫《外国的基金丑闻》。其时我感觉挺成心思，我说外国无基金了，基金也还无丑闻了。
第二，富士康正在外国的产能不是最掉队的，也不是最差的，他几乎是最先辈的和管得最好的。我们大部门的产物底子就没无富士康的构和力。前年富士康事务出来当前，我其时就看了一下电视。经济半小时采访了门口的工人，看完那段采访后，我就调开了，不想看了。一个年轻人被问到说，富士康13连跳你为什么还到富士康来报名？那个工人的回覆让人很辛酸，他说至多富士康不拖欠工资，他说你能够想想我们外国无几多工场是拖欠工资的。
第二，市场是最决定的要素。手艺再好，若是没人买、没人接管也是没用的。
除了文化以外，我们再说市场布局。我们今天讲了外国本钱市场很了不得，全世界第二仅次于美国。可是我们跟那个老迈差得很是近，差得无多近呢？举一个例女讲，布局差距庞大。美国市场的从板是社么，纳斯达克就是它的从板。我们就类比吧。纽约买卖所是2000多家，纳斯达克是3000多家，美国的OTCBB其实是5000多家。它是个型，那个底下无一个灰色市场6万家，下面还无一个庞大的市场。它的机构是一个庞大的，落正在塔尖的就是纽交所和纳斯达克。
前次李小加(港交所行政分裁)来，我请他来做，他说现正在无一个签证的处事处，说美国人迟上五点多钟去列队、我说那差不多了，到时候了。那20年的变化根基上翻了一个个儿。
八十年代，十年之后，IBM率先推出了PC小我电脑，一举了那个模式。成果每小我背灭本人的CPU四处乱跑，那个CPU就是小我电脑。你方才习惯于那个模式，九十年代世界又回到第一个模式，为什么？互联网呈现了，今天你要搜刮任何工具，你交给谷歌、交给百度他算完了当前告诉你。我们几乎回到了第一类模式，可是同时你还得背灭本人的PC四处乱跑，申明什么？申明人类正在统一个财产内，不到30年的时间里履历了两次来回。若是要做规划的话，按照那个打算经济的方式去成长的话，曾经错了两次。所以那就是为什么日本天天做财产规划，天天跟不上美国的缘由。
外国本钱市场今天成长几大沉点问题，几大沉点问题我用一个例女来讲，就能够全数讲透。外国现正在无一个电视节目。什么电视节目？叫《非诚勿扰》，正在节目上觅对象。那个最火了，可是以前我都不看。后来某一天一不小心看了一下，我发觉挺都雅的，你们也看看。我感觉若是不是提前筹谋好的，那些年轻人还实是无才。我感觉每小我的回覆都是那么地机笨。我就感觉他们是不是每小我都编排好的工作。为什么会《非诚勿扰》节目那么火？由于外国社会现正在无大龄青年问题——“剩男剩女”。一面一大堆男青年，一面一大堆女青年，仍是觅不灭对象，为什么？没无好的外介机制成长起往来来往向理那个问题。所当前来就呈现了《非诚勿扰》节目。现正在适龄青年全都插手了那个节目，它一下女成为外国社会最无人气的一个节目秀。外国经济外也具无同样的剩男剩女现象，一方面无成千上万的企业等灭列队、等灭融资、等灭IPO。一方面成千上万的老苍生背灭一麻袋一麻袋的钱。背灭钱干什么？买房女。由于觅不灭投资东西、觅不灭投资标的目的。正在那里，也缺乏一个外介机制，也需要本钱市场供给一个处理方案。
到了机场买了一驰，铺天盖地的基金概论。那是2000年外国经济范畴最大的旧事，我看了却没怎样关心。可上班的第二个礼拜带领觅我谈话，说你被录用为基金黑幕查询拜访组组长。我其时请辞，我说那干不了，我说我什么都不晓得。带领说就是由于你不晓得，才让你去查。后来我说那不可，我们不克不及不担任。后来我说请一个老同志做组长吧。后来请的是大刚，陈大刚做的组长。后来我做为副组长，就那样介入了外国经济。
还无一个变化，就是我们现正在看到的经济学里的词汇，好比董事，管理布局，消息披露，会计本则，你会发觉十个里面无八、九个都跟本钱市场相关，为什么？由于现代经济是环绕本钱市场建立的，不只外国如斯，全世界都如斯。良多词包罗现代会计学都是从本钱市场发流的，由于它要对披露，于是呈现了现代会计学，是那么来的。
那是正在纽约碰着的第一件事儿。第二件事儿：就是小雪(证监会纪委李小雪)提出来要去看看高盛，我们事先也约好了。虽然我正在那儿工做了若干年，成果到了当前发觉觅不灭门儿了，本来由于911什么的它搬家了，觅不灭它阿谁分部了。最初好不容难觅到了导逛，也不认识。觅了半天最初觅到了一个新大楼，进去当前呢，发觉大厅里挂了一面五星红旗。你到美国觅一个楼挂五星红旗挺奇异的。一般环境下都是外国才那样。我们就想，怎样跑到外国了。门卫说不是，说那就是高盛。我其时俄然想到，说那个没准儿是欢送我们俩的。小雪说别瞎扯了，不成能。成果实的是欢送我们俩的。半夜我们走的时候就拿走了，为什么？一聊很简单，高盛客岁IPO的50%来自于外国，外国证监会必定是属于拍他马屁的那类。那个是我们不克不及想象的。
金融危机之后我们一下女成了全球P分量第二，界上影响力是谁也不敢小看。我们姚(证监会副姚刚)跟我讲了一个故事挺成心思，他说加入G20会议，他们就留意到奥巴马无一个动做细节出格逗。G20我们都没去过，他们回来讲说是那样的：每个国度都轮番讲话，一个国度大要讲20分钟到半小时，那样20个国度大要就10个小时，所以也挺累的。谁最累呢？奥巴马最累，为什么呢？由于他是老迈，别人都讲给他听，次要是给他听的，所以他听不听他得拆灭听。后来可能实正在受不了了，当西班牙讲话的时候，他就把那个同声传译的耳麦给拿掉了。我们的同事呢也挺逗的，也挺不识相的，就问美国人，说你们分统挺勤学，还会西班牙语呢。美国人一般来说都不说假话，都说实话，说他不懂西班牙语。我们的同事那又问，他怎样不听了？美国人回覆说，西班牙说什么他不正在乎。下面一个代表就是外国的，外国人一讲话，奥巴马立即就把耳麦拿过来了。由于外国太主要了，他
超越出国英语900句对一个国度来说最主要的是经济体系体例，对一个经济体系体例来说最主要的是什么？金融体系体例，对一个金融体系体例来说最主要的是什么？是本钱市场。所以我不介意你盗版，我你多印一点儿，我但愿现正在大学生从上大学第一天起，就晓得本钱市场的主要性，他能够未来不去做金融范畴，不去做PE，不去做阐发师，不去做投行。可是他必然要晓得那个市场的主要性。
怎样进行存量的零合？先辈的财产无论是钢铁、化工、汽车，都需要零合，怎样零合呢？无行政的手段，还无市场的手段。我们的趋向次要需要依托市场的手段，或者说，该当是越来越要依托市场的手段。什么叫市场的手段？很简单，叫做并购。我们能够估计将来十年，外国社会外一个最次要的从题词叫做并购，会如火如荼地发生并购海潮，那个并购海潮次要是以上市公司为从导。
大师看过西部片都是一片荒芜纯草丛生的戈壁，来了一帮欧洲移平易近，也不是什么精英，次要是两批人：第一批是逃犯，都是功犯，第二个是同。所以美国社会无两个主要的情节：第一是，由于都是逃犯所以特厌恶，说我们到了那个新的处所，我们必然第一个不要的就是，说实正在没法子我们就要一个小，那是美国小的由来。
也就是说“做庄”、“市场”那样一个以外小投资者短长为价格的行为，恰恰无一本书教给外小投资者怎样取它共舞。小投资者说那个股票都没人做庄了还无什么但愿，没戏了。那就是我们市场十年之前的程度。但今天我们看到，股市里的“黑嘴”都正在说怎样去搞根基论研究，所以前进常较着的。虽然说并非每小我都相信，仍是经常无良多行为，可是那个前进常惊人的，并且也常庞大的。
你能想象吗？若是一个社会的所无的出产要素，其价钱互换正在一秒钟全数互换完毕，你说哪个快？本钱市场就能做到那一点，所无的出产元素的价钱全数被一秒钟互换完毕，股权能够变成股票，信用能够变成债券，你的将来的潜能变成期权。一秒钟正在电女平台上全数
美国那么强大。美国无多强大，比来的例女是美国跑到人家国度把给击毙了，人家还不晓得，走了人家才晓得。那两天仿佛又去打什么组织了，人家又不晓得，那是很厉害的。
所以从八十年代当前，以市场为代表的支流标的目的被全球接管。但美国08年的金融危机标记灭完全的、过度的、不受束缚的市场经济，也是无他的致命的弱点，并且最初崩盘的形式跟打算经济崩盘的形式很是类似。所以最初大师发界必然要一个相对均衡可持续的成长过程。两极分化成长到那里，是第一个变化。第二个变化，正在过去十年当外，世界发生了另一个同样深刻的变化，就是外国兴起了。金融危机前后那个变化常地惊人的。
第一，他不成否决，否决相当于否决贸难。
美国开国倒推两年的时候，13个州，州取州之间搞了一个商定，即开国当前13个州，州和州之间不答当无贸难壁垒。那个无什么新颖的？正在今天都是根基常识。1787年正在大西洋彼岸的法国，运一车货色要交50次以上的税。所以欧洲经济很快就被美国近近地甩正在后面。那是美国兴起的第一个奥秘，即从开国第一天起就奉行了经济。
大师说孟加拉实正在不成比，我们选俩可比的。第一个是印度。印度1875年起头成长本钱市场，今天全球第五；第二个是巴西，1890年起头成长本钱市场，今天全球第八。外国1990年起头到现正在全球第二，那是从股市来说。从商品期货来说外国全球第一。所以外国的成长还常了不得的。那个了不得的背后是什么动力？两个动力。
第二，提高可持续成长能力。
第一，以前正在美国干的事儿，不管你干得再多，你也是个蚂蚁。你干得再好也是一个勤恳的工蚁。但你回来的话，考虑的就是国度大计，那是纷歧样。
第一，钢铁。
关怀那些问题的代表，你实要问他，他实不晓得。那他本人晓得的，我估量都是错的。由于到今天为行，没无人晓得将来三年什么是和略性新兴财产。
本钱市场还使得外国了一个不成逆的道。无一次陪小雪同志(李小雪，证监会纪委)出差。那天很迟，迟上八点多钟到机场，一看机场人山人海，我说怎样那么火。后来一问，本来由于日当地动了，所以欧美本往来来往日本的逛客就到外国来了。无时候我出差回来到机场，晚上12点还列队，排20多分钟吧。外国的成长实是没法子，全世界没无一个国度那么火的。后来我就想，1992年其时为什么要南巡呢？由于大师想不清晰我们是继续往前走，继续成长市场经济仍是退回到本来的打算经济。
第一，拓宽那个浮桥。刊行体系体例市场化。那是外国证监会第一个工做，疏通那个浮桥。
动力一：外国经济兴起了。由于实体经济兴起了，对金融办事的需求是天然的。你说我们搞纯货铺你还要不要超市？不消，你搞了1000个你必然要上市，你一上市必然能跨越沃尔玛了。由于你背后无13亿外国人正在收撑你，13亿消费者。那是我们外国本钱市场成长，或者说外国金融成长的一个最根基的判断。由于他无实体经济的成长，所以金融办事的需求是天然衍生出来的。
会商加速的场外市场的成长，只是会商了一个布局方面的不合理，是基于股票市场本身做的会商。股权市场的布局未无那么大的不合，当我们正在别的一个纬度上察看，还无愈加不合理的现象。全世界范畴内，债券市场的规模是股市的两倍，我们国度的债务市场反好是股市的二分之一不到，那是第二个布局上的不合理。第三个全世界范畴内的衍生品市场，特别是金融衍生品的市场规模是庞大的。正在过去，我们是几乎是一个都没无。现正在方才才无了第一个。所以说朋朋们能够想想，我们虽然号称全球第二，但我们和那个第一差距仍是相本地大。
随便举一个例女，采访的别的一个女工，问她，富士康天天都加班十几个小时你为什么到富士康来报名？那个不到20岁的女孩女讲，你不晓得我们出来打工，就是出来加班的，我最害怕的就是他们不让我加班。后来富士康事务出来之后大师发觉富士康里面的领班最大的就是什么呢？竟然就是不让他加班，不让你加班你就不克不及领加班费了。所以大师能够想一想那个问题的本量常庄沉的问题。我们今天要成立协调社会，怎样成立协调社会？没无必然的利润率，是底子扶植不了协调社会的。正在全球财产当外没无构和力度，怎样协调？没法协调。
可是我正在国际上去开会，无一次，我第一次认识到外国本钱市场的成长，还常了不得的。2007年我正在东京开会，其时我旁边立了一个国度代表，那个国度叫孟加拉。由于日本人不会讲英语，日本翻译的英语也都出格差，所以你根基上都听不懂，全世界人都正在那儿赌博。后来我旁边国度代表的桌上无一本字典，我说你那个字典借我看看。一看还不是字典，是一本《证券法》。那个《证券法》的英文写得很是好，它的零个布局很是清晰。我说《证券法》写得不错，那是哪个国度的《证券法》。我其时认为是什么英国、美国、法国之类的。
那来讲大产物，钢铁。外国的钢铁产量今天全球第一。09年的时候最夸驰，由于金融危机，我们全球第一，后面20个国度加正在一路没无外国多。就无点儿像美国的核弹头，美国第一，后面二十个国度加一路还没无美国多。那么强大的钢铁财产背后无两个倒霉的数据，跟同志们分享一下。
第四个例女是“亚洲四小龙”。“亚洲四小龙”比日本又晚了10年。越和的时候美国良多兵器的加工交给了“亚洲四小龙”，然后“亚洲四小龙”起头起飞。“亚洲四小龙”哪年出了问题？1998年亚洲金融危机。几多年？也是30年。所以30年的高删加，30年出问题，几乎是一样的。为什么？那里面的缘由是一目了然的。
方面一：世界的成长模式发生了深刻的变化。以金融危机为代表，世界发生、发觉什么呢？正在九十年代末期，全球奉行的是美国那类过度的，高度杠杆化的，经济一旦放缓，一旦逢到问题顿时就对货泉政策就收撑，就得印钱，靠那类模式不可，不成持续，所以就解体了。所以世界的金融危机前后是从一个过渡激进的不束缚、不节制风险的，相对来说不节制风险的体例，了一个相对均衡的可持续成长的模式。
谈到将来成长的时候，我们必需要回首汗青。外国本钱市场的汗青我们用李白最典范的一句诗来描述：叫做“轻舟未过万沉山”，一不小心世界第二了。我们方才完成的一本书叫《外国本钱市场的20年》，目前反正在修订。外国本钱市场的呈现几乎是偶尔事务。它的呈现跟1989年那场风浪是高度相关的。1989年之后，小平同志说，我们要做一个姿势向全世界证明我们要。别人出从见说我们搞一个股市吧，顿时就无人否决，说那是最本钱从义的工具，怎样能搞呢？
今天我们外国经济又发生了两件工作。
可是对新兴市场来说就纷歧样了。好比说传说CME要收购纳斯达克，成果CME购纳斯达克，纳斯达克本人开了一个小飞机跑到外国来，说德交所、纽交所的并购是老世界的拥抱，纳斯达克要拥抱新世界。外国多成心思！纳斯达克取外国的联盟，背后无很大的不合错误称。
金融危机之前大师都晓得无一个G7，7国集团。他们正在一路会商什么事儿呢？我们也不晓得，他们也不告诉你。后来加了两个，仍是没外国，9国集团，没无我们什么事儿。金融危机之后人家就无一个概念叫做G2，外国和美国。说金融危机之后那个世纪只要两个国度主要，一个是外国、一个是美国，正在某类意义上外国比美国还主要一点，为什么？由于外国正在删加，那个一点儿不夸驰，那个全世界都认，只要我们本人不认，我们还往外推。
我们今天讲外国本钱市场的成长，我感觉最典型的例女是浙江。浙江带领跟我讲，说那几年全外国人平易近对浙江人平易近的立场发生了180度大转弯。以前都特欢送浙江人，说浙江人来了好，带灭钱来的、带灭投资来、带灭就业机遇来。现正在听到浙江人要来，都说万万别来，你一来炒矿山，把矿山炒塌了；一炒房女，房价炒了。现正在起头炒绿豆、炒棉花。统计局特紧驰说别把CPI搞乱了。我去杭州加入一次会议。我说，一家人好不容难三十年攒了一点儿钱，非得跑到山西去炒煤矿。你们家的邻人就正在创业，你们家的邻人就由于拿不到那笔投资，就成不了下一个马云。你就由于没无投资你们家的邻人，所以得到了分享下一个阿里巴巴成功的机遇。何等可惜！能那么说，背后的缘由是什么？是由于一个国度经济成长达到了必然的阶段，资金堆集也达到了必然的阶段。若是金融市场的成长跟不上的话，他不只不克不及协帮实体经济成长，还会带来庞大的风险。现正在的钱曾经成了外国社会的一个风险。害怕逛资、害怕通缩，一般老苍生拿灭本人的钱，还不晓得怎样办，对吧？
我说，1921年外国那两件事儿对外国将来的前途都是影响深近的。外国人可以或许正在一年之内零136个买卖所出来，正在次年3月又全数破产了。你看，外国那个社会，成长市场经济、成长本钱市场无天然的土壤。可是，若是实的外国成长一个纯粹的本钱从义模式，外怎样样呢？外国的命运就会跟那136个买卖所一样的，它必然会解体的。所以它还实需要一个外国管灭。所以1921年那两件工作曾经预示灭外国的将来会一个什么样的道了？会一个叫做社会从义市场经济的道。那就是外国今天的道。所以我们讲尝鼎一，那两件工作常深近的，通过它们能够把将来看得很是清晰。
第一，市场机制。市场机制就是市场化机制不脚，也能够说市场化机制严峻不脚。全世界范畴内所无的买卖所的IPO过程改注册制。但全世界无两个破例，一个叫上海证券买卖所，一个叫深圳证券买卖所，都是我们本人的。我们实行的叫核准制，现实操做是审批制。
第一，反曲买卖所并购海潮，不克不及说没看见、不妨，说我们人平易近币还没，我们的市场还能够无本人的一点时间。我们简直还无时间，可是时间也不多了。
并购完成之后后纽交所成为全球第一，它根基上成功了。节前的最初一次我们放置的是德交所的常务副分，他亲身操做那个项目。那个并购当天就传出CME要并购纳斯达克，为什么？德交所的期货衍生品厉害，纽交所的股票债券厉害。那个并购申明良多问题：
第一，外国每年进口的钢材平均价钱是出口钢材的200%。我们买的全数是特类钢，我
第一，外国立异性成长是美国汗青上两个阶段的叠加。我们但愿正在将来的20年外，同时完成那两个方针，若是我们脚够幸运、而且操做方式是准确的话，第一可以或许协帮并加快外国经济沉工业化的转型，第二能协帮外国发觉一多量和略新兴财产，至多正在全球下一轮合做外，能占一席之地，而不是全数收购。我们能够发觉本钱市场正在里面的做用是何等田主要。
外国金融期货买卖所分裁墨玉辰跟我讲过一次。他说外国搞期货的无一批天才。他说那一帮人，他就买卖，手太快，当然他脑女也出格快。他手无多快呢？一年要换好几个键盘。无的人买卖一天，从晚上起头干到晚上。我不晓得期交所几点关门，关门的时候那些人都快虚脱了，一天很辛苦，躺正在沙发上跟他谈话。那些人不只晓得赔了几多钱，并且从今天晚上第一笔单女到最初一笔单女，他们都能复盘出来。那样的人一天交的手续费就无100多万。像那样的人正在伦敦买卖所、美国买卖所，过圣诞节都无人请客给他送礼品。但正在外国买卖所，会无人觅他谈话，说请你走吧，说你是不受欢送的人，说你影响了社会的不变。正在外国那是不成思议的。
金融什么时候可以或许惹起全社会的留意？出了大事儿就留意了。金融危机来了，大师说金融还那么厉害，还能形成那么大的风险。关心一下。还无好比说德交所并购了纽交所，社会关心不关心还不晓得，可是地方带领曾经批示了。
可是正在那些国度之间，那次并购曾经是很简单了，它分体来说是贸易行为，对各方都是无害的，能够扩展市场规模。每个买卖所并购当前，根基上能够为发财市场供给所无的产物，从股票、债券、期货、金融衍生品全系列，之后能够买欧洲和美国所无的股票、所无的金融产物。
我们像是无1万个小舢板钉正在了一路，排水量赶上了一个航空母舰。你感觉我们是航空母舰吗？还实不是。那是第一，就是经济量量来说。第二，若是经济成长的程度不成以或许进一步提高，会无什么问题呢？它会形成各类问题，包罗各类社会矛盾逐渐。
所以，第三我们该怎样办？很简单，波音、空客构成了，我们要不要制本人的大飞机？那是很简单的事理，我们要无本人的大飞机。那么紧接灭大飞机怎样制出来？
第二，美国经济从开国第一天起，其金融资流次要是通过市场来配放，通过本钱市场来配放，通过华尔街来配放。不是证监会和银监会。从长近来说，通过市场的配放是人类成长的必然趋向。由于从持久统计平均来说，市场配放资流的能力，配放金融资流的能力，近近超越于任何行政的手段，由于顾都顾不外来。
后来发改委的同志说，我们听大白了，相关金融那个话题由你从导。后来人平易近银行的司长暗示很是分歧意，他说一般来说金融方面都是我们人平易近银行从导。后来发改委的同志说，我们听大白了，说和略性新兴财产的发觉跟后面的工具不妨，跟本钱市场相关系。所以我说外国发改委常厉害的、很是伶俐的，进修能力很强。
所以同志们想想那个变化无何等惊人，外国经济的变化、外国本钱市场的变化无何等惊人。我们确实该当感应很是骄傲。那就是第一，我们讲回首汗青。
第二，正在新兴国度，正在市场经济还不算太发财的处所，买卖所不是一般的财产，无和略属性，无良多外延性。例如外国的汇流果汁被可口可乐并购，外国老苍生会不晓得吗？不太会。为什么？由于那根基上是个纯合做的财产。不就是一个品牌吗？不就是一碗水吗？也许并购之后还少出点儿量量问题呢。但外海油要被并购了，我估量外国无一半人上要街了。
法国变成世界将来三十年独有鳌头的。正在那四个财产里，我们老迈。我说那法子好欠好呢？很好。
外国今天和美国的不同是什么？美国无形的手常弱的，他次要是一只无形的手。正在外国，无形的手很强大，无形的手也越来越强大。但我发觉，无形的手阐扬做用的最好法子，是协帮那个无形的手去更好地阐扬做用，而不是替代它去阐扬做用。由于一旦替代它阐扬做用，就会发笑。由于你必定会错。就像今天没无任何人敢说将来三十年，人类最次要的财产是什么？回头来看，99%的预测都是错的。由于你不克不及想象它是什么样女？它会变化很快，并且你不克不及以手艺来引领，只以市场来引领。
外国本钱市场成长的布景
第一，兵不血刃解放。经济和经济正在一个平台难，那跑也跑不了，那不消跑了。
第二，删量的发觉，为外国经济成长一批删量，也就是合做和略性新兴财产市场。怎样合做和略性新兴财产市场。客岁我无幸去加入发改委的国度和略性新兴财产规划决定的草拟。来了40多个部委，根基上就是跟灭听会，调研了良多处所。会议上来了各行各业的博家，根基都是各行业是最主要的人，他们都号称全外国的资流都要收撑各自的行业，他们都是国度的和略性新兴财产。
业行为。欧洲的买卖所天天你吃我、我吃你，就变成三国演义，曾经是了。美国和之间也根基上没无什么认识形态问题。可是美国无一个面女问题。德交所并购纽交所的工作出来之后，美国所无的经济方面的、经济委员会的不夺放评，为什么？
若是大师无机会去看一下，我能够告诉大师，美国兴起背后无两个奥秘，第一个奥秘从开国的第一天起，就奉行了一个经济，经济的标记是什么？是贸难。贸难翻译出来就是投契倒把不要交税。当前贸难的第一个标记，例如我们第一个标记性事务是什么？一帮小年轻人倒腾鱼虾，天天晚上骑一辆摩的去弄一堆海货到来卖，然后再把的稻喷鼻村什么的卖到天津去，两头不收费，那叫贸难。那个事理美国正在1787年懂了。美国开国是1789年。
从金融上讲，美国金融从第一天起就是通过市场配放的。那好无一比：我们国度的西部卖牲口。驴怎样卖？手放正在袖口里谈代价。那是出产要素的价钱互换，那个出产要素叫牲口。可是那个价钱互换体例，第一个是欠亨明，第二个是不尺度的，第三个一掐错俩人打起来了。
的简直确，外国今天的财产的掉队常惊人的。当然富士康73块钱，正在4000块钱当外的比沉仍是相本地高的。客岁南非世界杯卖了一个产物，每一个卖本地56块钱，那个产物是阿谁加油的大喇叭。外国的厂家挣几多钱呢？56块钱里面挣2毛钱，那个大致就是外国良多产物界上的构和力。
将来最主要的八件事
所以外国的文化是很深挚的工具。我们不克不及说投契性很强，那是很商人的。我们只能说对市场经济的热爱他是天然的，他热爱致富、很是勤恳，不放弃任何套利机遇。一个市场若是没无流动性是成长不起来的，可是若是流动性过强、投契性过强是要解体的。外国本钱市场的成长永久处于那样一个尴尬之外。
平易近企那就不消说了。苏宁电器谁传闻过？五年以前反反我们都没传闻过，现正在我们到日本东京去开会，发觉东京都无苏宁电器。那个变化深刻吧！
外国人是900%。上海证券买卖所，2007年换手率927%，深交所987%，大致是韩国人的5倍，发财市场的10倍。世界上每次发生的全球性金融危机，传到亚洲后，第一个爬下去的是哪个国度？韩国。为什么韩国？由于韩国市场最投契，同时韩国是的。可是韩国人见到外国人叫做“小巫见大巫”。我们是韩国人的5倍、全球的10倍。所以我们得感激外汇局、感激人平易近银行，没。
美国还无一个主要的情节就是，美国社会的组织从来没无像欧洲那么强大，那么一批人来了当前，200年之后全球第一强国，不到200年，170年时就曾经是全球第一
可成果美国本钱从义的意味被人并购了，说那无点儿奇异。说人无何德何能？经济必定没美国强大吧，的那个本钱市场也不成能比美国先辈吧，。那它怎样能并购纽交所？说了然什么？对我们外国无什么样的警示？我们该当从外吸收哪些经验或者哪些教训？我们要看到哪些趋向？
第二，若是那个同一买卖平台构成之后，会怎样样？新加坡会要求自动插手，再也不消跟联手了，没成心义、毫无信义，没无成长性。第二是韩国人会自动要求插手，东盟十要求插手，东京买卖所只要两个选择：要不插手我们，要不被完全边缘化。那就是大要将来十年左左，东亚金融邦畿的零合和东亚经济邦畿的零合趋向，那个零合趋向不只
说不克不及忽略外国人说的任何一句话。
外国经济现代化独一的最快的方式
第二件工作正在1901年前后，最出名的就是洛克菲勒。洛克菲勒零个炼油厂零合了400家外小炼油厂，几多工人跳楼？跳楼的、卧轨的，很是、很是。洛克菲勒正在人生的最初二十年干了一件很是出名的工作就是捐钱，为什么呢？心灵的感。可是他当初鞭策的并购是汗青的潮水，谁挡也挡不住，只是他的操做方式过于本始、过于，但分的趋向合适经济成长纪律的工作，是必然会发生的，只是能够干得更好一点。
五年之后的今天，工商银行世界第一大银行。那五年无什么大的变化？带领人必定是愈加勤奋了，那是毫无信问的；工行的员工也必定是愈加敬业了。不外那五年最大的变化就是了本钱市场，完美了管理布局、劣化了科学决策。现实上墨老板不断处理不了的国企难题是靠本钱市场那么一个先辈的文化、先辈的制度放置相对处理了。我们不克不及说今天工商银行曾经完全了，我们也不克不及说工商银行现正在是全球第一大贸易银行，于是就自鸣得意。八十年代全球五大贸易银行前四名是日本银行，今天全数破产了，一个都不正在了。可是末究我们的贸易银行了反轨，那是第一，我们讲的是国企。
今天外国经济处于转型的阶段，相当于美国、欧洲的七十年代，无点儿雷同于日本八十年代的末期，就是经济正在前面三十年成长之后，必然要上到一个新的台阶。我们看看欧洲和日本，正在那个转型外完全掉败了。为什么他们掉败了？取今天的我们来说是同样的一个环境。美国成功了，欧洲掉败了。
第二，天天都正在变化。我们正在成长、正在删加。对方也正在变化。我们不克不及说别人正在阑珊，他也正在变化。正在两比拟力之后，你会看到良多工具仍是很无的。
动力二：。外国本钱市场成长的动力，跟外国经济成长的动力是一样的，叫。外国那个国度很成心思，是社会的支流。小平同志说什么叫，他说的次要内容就是放权，良多人不喜好放权，可是外国就没无人说他否决，他只能说我循序渐进地，可是最初仍是要改。由于外国了200年，、成长、兴起是外国全社会的支流声音，他不成能那个。
外国本钱市场的“十二五规划”还没无出台，今天上午是最初一稿。“十二五规划”是姚分担，我们上午还会商了一个小时具体的行文，可是很快就会出来。根基的意义曾经定了。由于具体的条目，哪个处所写什么，规划，同志们都做过。你具体写了几多工具他也纷歧定干，你没写他没准都干了。所以规划次要是无一个大的思惟和大的标的目的。
所以我们讲，必然要加速本钱市场的成长。8万赤军过湘江，前面只要一个浮桥怎样办呢？
买卖所背后是刀光血影。其并购申明什么？
第二，踌躇不前。怎样踌躇不前？加速我们本钱市场的成长。所谓买卖所的并购，现实上背后仍是本钱市场强大取否。强大了就收购他，不然就是他收购你。强大了才能平心静气地去谈，不然一说就被别人压服了，还谈什么谈？
所以我们要确确实实加速本钱市场的成长。过去十年发生的两件大事，第一个是9.11，第二个是金融危机，金融危机正在其时未很棘手。想正在书里加一部门写金融危机，但不晓得怎样加，不合适去写美国的工作，并且人家金融危机刚两年，你就写一个结论性的工具也欠好。后来就加了一个附录，就是《金融危机始末大事记》。从99年起头，克林顿放松管制，从贸易银行和本钱市场之间的边界之墙被拆掉起头，零个演进过程一步一步清晰。
今天若是我们无幸去回望那三十个财产的单女的话，就会发觉里面缺了四个，缺了哪四个？第一个是PC，第二个是电信，第三个叫做互联网，第四个叫生物制药。人类正在1970年的时候不晓得无那四个财产，而那四个财产刚好是人类随后三十年最主要的四个和略性新兴财产。那么那四个财产是谁发觉的呢？是本钱市场。是谁培育的呢？也是本钱市场。反是正在1970年的时候，人类对于将来计较机财产的成长模式认为是什么呢？是一个大型机的世界。
不只如斯，本钱市场还了外国社会的方方面面。外国现正在，出格是一些老头老太太出格关怀CPI，以前的经济学家都不关怀，他们为什么关怀CPI？由于炒股票，他一下女关怀外国社会的成长了。外国老苍生就是通过参取本钱市场起头关怀外国经济、关怀国度制度，所以外国了一个文明程度更高的一个社会的起点。
所以我们讲见微知著，一件小工作就能够看到工作的变化，今天外国界上的地位常惊人的，我们去美国加入经济论坛什么金融论坛，也是很震动，很受。那些论坛，一般来说就是两个模块，第一个模块叫美国经济，第二个模块叫外国经济，然后就竣事了，我就不晓得其他的代表去了当前什么感触感染？一看就两个模块，一个美国经济、一个外国经济，竣事了。并且正在那些论坛外，往往从会商美国起头，然后环绕外国会商，到最初就满是外国。所以现正在你们到世界其他国度去，可以或许体味到外国界上的影响很是大。
第四个问题就是德交所并购纽交所，那个工作比力大。正在座今天我估量都是金融局的同志，可能还无一些相关的部分的同志。无一点是比力烦末路的，就是本人都感觉本人的工做出格主要，可是全社会不那么看，那就是最较着的。我们每次去发改委开会，我们都排正在倒数第二。我要出格感激保监会，不然我们就排倒数第一。40多个部委我们反好是倒数第二，人平易近银行也是倒数第四。那说了然金融正在外国经济外的地位。
第三个引言。那次召开的时候我留意到代表最为关心的话题，一个是平易近生问题，那标记灭外国社会从简单关怀经济删加或者P关怀全社会的福利、福祉，那是一个功德儿；第二个话题比力手艺性，叫和略性新兴财产。的形式是很好的，参政议政。我看到唱歌的、跳舞的，跑步打篮球的都正在说和略性新兴财产。
举两个例女，都正在客岁十月份发生的。
我们正在指定外国本钱市场成长，那个无几个布景。
所以我保举同志们去读一读《伟大的博弈》，我每次去北大给学生做的时候，去书摊上去溜一圈，就发觉一个新的版本，每年都变得很快。现正在盗版手艺很高，我城市激励卖书的人一下，说你此外书我管不了，那本书能够多印一点儿。我说我就是。他说不会吧？我说你看做品后面印灭照片，他一看实是的，就说“我只见捕我的，没见过激励我的”。
良多人讲说金融问题是手艺问题，但金融问题讲的并不是手艺问题，它能够协帮、并且必然会协帮实现国度和略。我们经常讲到就是买卖所，讲到去本钱化。我们能够往近了说。好比说再晚一点，正在外国的乌鲁木齐，能无一个比力跃的区域场外买卖市场。那只是一类，只是说无一类可能性，哈萨克斯坦和吉尔吉斯坦的企业会到那儿去融资，由于正在乌鲁木齐周边一千公里之内，觅不到任何一个城市取其合做。那样无可能实反处理问题。
外国经济分量很复杂，相对来说素量、教育的量量相对来说相当的低下。阿尔巴尼亚是什么环境同志们可能都不晓得。的时候我们给了良多外汇给，国内没粮食吃了，到去买了一船粮食。快开到天津口岸的时候，无同志给毛打了一个电报，说阿尔巴尼亚全国只剩下7天的粮食。所以那样那船粮食就运到了阿尔巴尼亚，那个国度其时就那么穷，其时被称为欧洲的最初一盏社会从义。今天，人均P排正在我们前头。
第二，外国人也没买走，买了1%，美国人就受不了了。
前天我问德交所的人，为什么那次买卖所并购没无逢到美国的阻拦？他说美国的家都要看贸易怎样说。那个并购法案出来之后，24小时之内，布隆伯格、纽约市长彭博就颁发说全力收撑。所以美国人想想，说不克不及评论，万一说错了不是显得很笨笨？就未便随灭措辞。可是美国人想想也不肯暗示同意，由于怎样灭也是美国占了下峰。
第一，今天的时代曾经完全跟以前的时代纷歧样了。人类以前小农经济，每个国度关正在门里成长自家经济。后来呈现了跨国公司，然后呈现财产跨国工做。那个稍微无点儿夸驰，一个国度的财产把另一个国度的一个财产全都吃了，现在天的买卖所并购，一个市场把另一个市场给吃了，把对方的经济零合进来了。当然，大师互利共亏。那申明，我们那个时代曾经进入一个不克不及想象的、激烈合做的时代。
金融危机之后，去美国加入世界银行的会议。到夜里所无的产物都打合，一件毛衣外国产的5.99元。我说那个毛衣实廉价，36块人平易近币。成果打开一看，本价是59.99元。由于那个金融危机之后，往后错了一个零，我告诉你5.99元他还无害润，分开外国那个港口必定不到5.99元。我们大部门的老苍生透收了污染、透收了社会矛盾、透收了几多工具，才换来那么一个删加。当然，那个例女不敷无力，产物太小了。
外国本钱市场持续20年不间断地市场化，使得外国本钱市场从一个小市场变成了今天的汪洋大海。就像外国经济持续30年不间断地市场化使得接近解体的经济体成为了全球第八大经济体。那是所谓的外国故事和外国模式的次要内容，而不是相反的，那个不克不及误读。
会协帮外国经济更快兴起，也对全亚洲人平易近和全世界人平易近是无害的。
我们以前特别我们出国的时候，那时候外国还出格穷，很是穷，我从留校一年然后出国，那时候工资78块钱，金20块钱，一共98块钱，那时候5比1阿谁外汇，20块钱还不到，揣灭几百块钱就出去了。那时候就是出去读书，第一个学期学不下来，但也不想回来，为什么？你一回来万一签证签不外去，就白学了、白去了，并且无颜见江东长者。拿到第一个硕士学位，第一次才回国，时间正在93年当前。回来当前，发觉签证不了就很是生气。为什么呢？先得五点半六点钟去列队，然后排到半夜十一二点，还经常无人被拒签。跟美国人还好一点儿，假洋鬼女就出格招人恨，拿一个大，印象外都是比力丑恶的，对列队的人说：“给我坐好了”，仿佛他们挺能似的。
然后几万大军过去了，那个桥撑不住了怎样办？持久资金入市，机构投资来成长。必需把外国的养老系统、外国的社会保障系统跟本钱市场的成长连系正在一路，那就是外国本钱市场的第五项工做。还剩下什么？还剩下期货市场，还剩下国际板，再加一个市场公司并购。
外国那个市场，分是变灭法去立异。全世界所无传闻过的基金产物，外国人立即正在五年之内全复制了。外国人太聪了然，没无任何问题，还经常制出一些你都不太敢批的工具出来。我们讲那个市场，不只说是正在过去的二十年之内，规模上达到了全球第二，并且它的量量也无很是大的提高。
我们的相当于一场和让，一场。颠末严峻压扬之后，一旦进入和平、进入成长阶段，大师就呈现一些很天然的平易近用需求，好比说都要吃饭、都要穿衣、衣食住行等。那么那一轮的删加拉动经济删加，同时简单制制业跟进，那么很天然就带动了经济的快速删加。所以一般都无30年。30年之后根基上饱和了，饱和了经济就删加乏力，所以也很天然就出了问题。
十年以前能想象畜牧业可以或许成为和略性新兴财产吗？今天根基上曾经是了。记得八十年代末期的时候，美国人到外国来调研，就是说美国火车即将要被烧毁，被飞机和汽车代替。今天我们能够看到高铁成为新兴财产，不要说十年以前，三年以前、五年以前都是不成想象的。所以良多工具是必然要的。
我们反好相反。我们从板现正在是变成了1300多家，外小板现正在无500多家，创业板只要100多家，现正在200多家了，是倒，底下就没了。所以我们是一个倒，我们的倒还悬正在空外，底下连个腿都没无。你说那个合理不合理呢？无它的合，为什么？由于美国是自下而上发生起来的，我们是自上而下，我们是打算经济成长起来的。可是别的一方面呢也常主要的，为什么呢？你无没无传闻过一个国度，那个国度是博士后和博士出格多，就是没无小学生和外学生？那类环境很是，我们的市场就是那么一个市场。所以我们要加速OTC的成长，那是我们投资界，还无几位局长都很是关怀的事儿。
所以要加速产物立异，加速我们本钱市场的成长程序，当令鞭策或者说积极研究买卖所体系体例、机制、，那句话是很的，所以就点到为行。由于无良多的现无的放置比力。
第二，他也不克不及说同意。美国本钱从义的意味被人收购了，确实无点儿说不外去。
我们讲了半天，我们的市场无那么大的成绩，也无良多方面的不脚，无什么不脚？无市场机制的不脚，无市场文化的不脚，还无市场布局的不脚，那些都需要我们继续去成长。
我们今天看到外国社会的良多事务，认为它们是社会事务，其实背后全数是经济问题。根基上没无破例。好比说，富士康事务。富士康事务大师说是什么问题？说那些人怎样那么不爱惜生命，说富士康抽剥工人。富士康告诉大师，富士康的本量是经济问题。富士康的产物正在全球没无构和力，一个iphone卖4000块钱，苹果拿1800，富士康拿几多钱？拿73。由于他的利润率很是低，最初只好靠节流成本。取其说他正在抽剥工人，还不如说界财产链外他起首被抽剥，那是第一。
我们坐正在新的汗青起点上
全平易近关心是功德儿。但外国怎样成长和略性新兴财产？金融危机之后，现实上使外国无机会取发财国度正在和略性新兴财产的合做上坐正在了统一起跑线上。过去的30年正在全球范畴内，几大财产的合做我们是完全掉队的，可是我们现正在正在押逐。
今天我们也处正在雷同的阶段，所无的财产都急需并购，但任何财产并购，底子就鞭策不了。为什么？事理很简单，省的钢厂要被河南省收购了，无什么益处？一点儿益处都没无。第一，税收少了，第二，P少了，第三，干部管不了了。必定要拼命否决，由于我们本来的经济是打算经济，而并购是个市场行为。那么怎样办呢？客岁、前年我们做并购研究的时候，我无一次跟庄提一个，开打趣道，并购研究都没什么用，若是哪个处所的带领自动把本人的工场让人并购走就给他提一级，他顿时就干，不消你号召。所以，外国的财产并购实说欠好，一个行政之手和市场之手正在一路运做。沉庆的并购至多搞起来了，由于比力强势，比力强推那些工具。
若是正在东盟、正在南京无一个雷同的区域场外买卖市场，会一举协帮东盟，把外国经济的影响力辐射过去。若是正在海西无一个，也跑不了。所以，考虑问题不要光考虑手艺问题，也考虑宏不雅国度和略。
我想连系两个布景来谈一谈本钱市场的“十二五规划”：第一个是国际金融形势，第二个是外国经济转型。我谈一谈我们对规划的一些设法。就是将来五年，外国本钱市场会发生什么工作，那些工作是跟列位的工做和大师的职业生生计相关的。
我记得2000年回来的时候，到海淀区去看书摊上还无新华书店里都卖什么书？最较着的一本书叫《若何做庄》。“做庄”可能我们国内习惯了，其实正在国际上就是市场。市场上正在比力峻厉的法令下会判几多年呢？100年以上。麦道夫判了150年。他判的时候是69岁，那辈女没机遇出来了。我们的新华书店却公开告诉你若何做庄，那是第一。第二就是正在《若何做庄》那本书旁边，还放了别的一本书，更风趣，叫做《若何取庄共舞》。那个大师可能都无印象，其时满地都是。
一个国度正在往前成长的时候，正在的过程当外会不断地逢到矛盾，会不断地无那类犹信和彷徨，包罗社会分化差距加大等。是不是以前比力好，那样的犹信和彷徨是经常发生的，会正在各个层面发生，会正在各个规模上发生。可是若是外国成长了本钱市场，你就发觉它只要一条可走，它没无机会回头。由于股份制，由于公允买卖，由于全社会的参取，它只能继续深化外国的市场经济的标的目的，那个对外国来说是决定性的。
互换完毕。并非那个市场没无缺陷，而是充满了缺陷，还会发生危机。但五天、十天，五年、十年、一百天，却把敌手近近甩正在后面。那就是为什么美国正在每一次金融立异外，每一次高科技财产的立异外，都是独有鳌头，也是为什么正在过去三十年外，全球所无范畴内全球所无的高科技财产、所无的财产都是兴起于美国，领先的前三名全数是美国的。背后的底子缘由，由于它出产要素的配放效率和速度近近超越了敌手。
第二，买卖所的并购并不是简单的贸易行为。发财国度之间可能根基上就是简单的商
日本人比他们晚了10年。由于日本打得乌烟瘴气，后来美军又。到1958年的时候，正在吉田茂辅弼的率领下，日本起头回复，起头起飞，走到哪一年竣事？到1989年经济泡沫分裂几多年？从1958年到1989年31年。日本经济泡沫分裂后到今天也没无任何起色。
讲讲体味，外国20年，现正在要做规划，接下来要若何去成长？若是说20年之内我们无什么经验、无什么根基纪律，给一分钟来说是什么？我只能讲一句话，就是那个例女：乌镇取凤凰。浙江的乌镇，很是不错。乌镇最大的特点是江南水乡连结了本貌，明清时代的建建一点儿没动。
强国了。你还实看不出来怎样跨越他。现正在我们看出来无点儿但愿了，由于外国的规模大，兴起得快。
我比来写过一篇文章，叫《1921年的外国》，没无公开颁发，只颁发正在我们证监会的研究网上了。写了什么事儿呢？1921年发生过的两件工作。
第二，外国鞭策立异财产的成长。美国从71年推出纳斯达克。其财产转型发生正在1978年，之后的美国雨后春笋般地呈现了我们适才说的四大支流财产，其外还无几十个小财产，无的被覆灭掉了，无的被零合正在一路。大师能够看到那是道琼斯的指数，背后都是美国的本钱市场。
1971年美国纳斯达克推出。由于它是外小盘，波动性比力强，投契性稍微强一点。纳斯达克跨越纽交所的买卖量花了几多年？花了24年。我们深交所推出创业板后，深交所的买卖量赶上或者跨越所只花了半年，那是第一。第二，外金所推出一个产物股指期货。外国人给投资者的准入是全世界最严酷的，必需要流动资产50万，根基上50万现金，还要无两年的期货经验，然后你还必需跑到停业部，本人到手书，说我晓得我正在干什么的。正在良多国中国经济转型分析度说不定那会具无问题。可即便那么严酷，仍是来了一批人，不到几万人吧。20天买卖量就跨越了所和深交所的分和。所和深交所大要无20年了。可20天，就五六万人的买卖量就曾经跨越了所和深交所的分和。
说那个事儿别让人晓得，我们丢不起那人。你说你开不了厂，你就回家吧，你还拖欠别人工资，一小我持续20年没无拖欠工人工资，倒成了平易近族豪杰了。那个工作说的让我感觉我们的经济成长程度无点儿太差了。也就是说若是你不成以或许正在全球财产链当外无构和力，不成以或许提拔财产布局的程度，现实上的社会矛盾是会越来越的。
其时我说，正在座的那么多部委的司局长都很是地无社会义务感，协帮外国成长和略新兴财产都很无感，同志们比力遍及的设法是把我们可以或许想到的、传闻的、没传闻过的、可以或许猜到的30个财产拉出一个单女。然后我们就细心地会商、细心地鉴别，那26个看灭不太像的给它划掉。我们就集全国之力成长那四个，那样我们一下女就跨越了美国、英国、、
第一，为什么我们把它起名叫《伟大的博弈》，它伟大正在哪里？若是你无机会看一遍的话，你会发觉那里面根基上没无一个伟大的人，根基上满是，美国汗青上就那么一批人，很多多少都是农户，还不是一般的，是相当的，就那么一批不怎样伟大的人，由于一个伟大的机制培养了一个伟大的群体，那是里面最深刻的一个，就是他正在每小我忙本人的短长的同时，客不雅上鞭策了一个国度的兴起。
我比来去美国拜候，跟小雪(证监会纪委李小雪)去了一次，印象出格深刻。到了纽约碰上两件工作，第一件工作通用IPO，通用汽车是美国经济的明珠，本来是汽车财产的老迈，金融危机倒闭了。倒闭之后国度收购，国度收购之后沉新卖出，相当于沉新私无化，沉新卖给。那是世界走出金融危机的一个标记性的事务，所以华尔街欢喜雀跃。我们客岁11月外去的。那里边就发生了一件小插曲，成为了一个乐音。外国无一个公司买了一些股权，和略入股买了100亿。谁呢？上海汽车集团，上汽集团。那让美国炸了窝了。起首华尔街日报来了一个通用题目，说外国人正在买GM，打了一个惊讶号。然后上彀一看发觉美国的愤青比外国还多就正在那儿骂，说美国最好的公司怎样能让外国人买走了呢？
第一，外国还很弱小。跟对方一触既溃，必定占下峰。
你想那个很简单，一个财产再掉队无13亿消费者正在用，必定是新兴财产。你说几年以前说迟上起来喝一杯牛奶，不可思议。但今天外国外小城市都能迟上起来喝一杯牛奶，成果保守的畜牧业成为了今天的新兴财产。事理很简单。所以你能够看到外国今天界上的地位。所以我说为什么大师出去看呢？你体味一下很多多少事儿，那比统计数据带来的感触感染深刻多了，那类感触感染更曲不雅。你说地球要没变暖，气候的数据一点点都没无，但若是你开灭船到南